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类别：公司研讨 组织：东兴证券股份有限公司 研讨员：万力 日期：2014-05-20
下流触控终端如手机、平板电脑等消费坚持快速增加,导电膜国内产品性价比以及供货速度优势现已决议进口代替趋势,公司先发优势显着,国内并无较强竞争对手,欧菲光有相应的出产线,但仅供自给配套,供求格式能够较好地维护公司产品价格和毛利率。公司原有的1 条导电膜出产线已无法跟进下流需求快速增加,公司产能规划是到2014 年末到达6 条出产线 条,其间第三条是双线 条出产线 条出产线将于下半年连续建成投产。
重视2:3 月起职业景气量显着上升,导电膜订单增加微弱,商场开辟稳步进行
公司反映从3 月开端市池暖显着,导电膜首要客户骏达的订单有显着放量,估计全年有望翻番,一起深越光电本年亦开端量产,也会带动销量必定程度提高。新客户开辟方面,公司仍旧稳步推动, 首要方针锁定在下流前十的厂商,一起,公司企图直接从终端客户打破,由终端客户辅导供货商收购,加大商场主导权。
公司导电膜产品已切入窗膜这一簇新应用范畴,窗膜现在首要用于修建及走运设备(如动车),因为触及范畴较触控等下流更新,国内的供应状况更为严重,公司首要为窗膜出产厂商供给质料导电膜,现有大客户众智同辉为国内窗膜及调光玻璃龙头,为大部分修建客户和动车厂商供给产品,强强联合反映了公司导电膜产品的质量和位置,一起在窗膜范畴占得商场先机,未来可较好地共享职业快速生长盛宴。公司窗膜产品的本钱和价格要低于其他导电膜,但毛利适当,一起转产无障碍。与众智同辉的2014 年协议收购量为10 万平米,估计全年悉数窗膜销量在20-30 万平米。
公司铝箔出口占比高,定价机制决议国表里铝价价差很大程度上决议产品盈余,公司反映的状况是国内铝价现已打破2013 年的死扛状况,国内铝价的向下松动使得长时间困扰公司铝箔产品盈余状况的表里铝价倒挂问题呈现起色,按2013 年的铝箔销量核算,国表里铝价价差每缩小100 元,则公司铝箔毛利可增加500 万元。销量方面,上一年产能7 万吨,销量5 万吨,2014 年公司力求完成6 万吨。产品商场开辟方面,现在公司战略仍是以出口为主,且专心于双零铝箔这个最挣钱的细分范畴,老客户Galex 本年订单根本安稳,新客户方面, 公司活跃在食品包装等下流资料范畴寻觅与职业知名企业协作的时机。
一季度下流烟标改版及去库存导致收入小幅下滑,但最新的客户订单同比仍是坚持平稳增加,本年可重视公司在社会品包装资料方面的商场开辟状况。现在公司纸包装资料的商场占有率为6%左右,服务区域首要是西南、华南和华中,产品出口占比较小,首要是葡萄酒和礼品等高端下流。
公司已构成纸包装资料、铝箔和导电膜三大事务齐头并进的格式,导电膜因为下流消费电子、其他触控以及窗膜等生长性杰出,且国内供求关系利好于具有规划、质量以及立异等先发优势的公司,公司作为龙头企业在导电膜产品上的生长性仍是首要亮点,二季度职业景气上升,公司产能瓶颈的相继打破以及客户订单的跟进均是公司股价的重要催化剂,一起国表里铝价倒挂的缓解令第一大主业铝箔的2014 年收入和赢利存在大幅改进的根底,是成绩的重要柱石。估计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.73 元、0.94 元和1.26 元,对应动态PE 分别为12 倍、10 倍和7 倍,公司股价近期随创业板全体危险开释后已处于轻视状况,给予“强烈推荐”评级。责任编辑：Solo
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